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股票10倍杠杆软件但也暴露出传统零售渠道的困境

宝胜国际2025年一季度财报显示，公司营业收入约51.07亿元，较去年同期减少5.4%，权益持有人应占溢利减少18.2%至约1.38亿元。作为Nike、Adidas等国际运动品牌在中国的重要代理商，宝胜国际的业绩表现折射出传统体育零售行业面临的严峻挑战。

尽管线上销售动能持续超越线下零售，但实体店舖客流量在多变的消费及激烈的促销环境下仍然波动，传统零售模式正在经受前所未有的冲击。

## 线上线下冰火两重天

宝胜国际在财报中表示，于二零二五年第一季度，本集团的线上销售动能持续超越线下零售，乃由于本集团致力提升全渠道实力，秉持高度敏捷灵活的决策模式，不畏中国大陆高度竞争的电商环境。线上渠道的强劲表现成为公司业绩的重要支撑。

然而，线下零售业务的疲软态势依然明显。实体店舖客流量在多变的消费及激烈的促销环境下仍然波动，这一现象反映了消费者购物习惯的深刻变化。传统的线下零售模式正面临着来自电商平台、品牌直营等多重压力。

从历史数据来看，宝胜国际的门店数量持续收缩。截至2024年12月31日，公司在大中华区拥有3448家门店，相比2019年底的5883家门店，五年间净减少2435家，平均每年关闭约487家门店。这一"瘦身"策略虽然有助于优化成本结构，但也暴露出传统零售渠道的困境。

## 品牌直营模式冲击传统代理商

宝胜国际面临的挑战不仅来自消费环境的变化，更源于供应商策略的调整。近年来，在DTC（direct to consumer，直面消费者）趋势下，Nike、Adidas等品牌商将更多资源倾斜向自营业务，对传统代理商形成了直接冲击。

品牌方在核心商圈开设大型旗舰店的步伐明显加快。以北京三里屯商圈为例，Nike集团旗下Jordan品牌开设了全球第四家World of Flight门店，这家五层门店与LV、DIOR等奢侈品牌的超大门店并肩而立。同时，安踏集团旗下FILA品牌和lululemon等也在核心位置开出了区域最大门店。

这种直营模式的扩张不仅分流了传统代理商的客源，更在定价权和品牌话语权方面对代理商构成压力。品牌方通过自营渠道能够更好地控制产品价格和营销策略，而代理商的议价能力和利润空间则受到挤压。

## 财务表现凸显经营压力

从财务数据来看，宝胜国际的经营压力正在加大。2025年一季度，公司毛利率为32.74%，虽然保持在相对合理水平，但净利率仅为2.91%，盈利能力有限。权益持有人应占溢利同比下降20.65%，降幅明显超过营收降幅，表明成本控制面临挑战。

公司的资产负债结构显示，截至2024年12月31日，存货规模达49.46亿元，占流动资产的52.6%。在消费需求疲软的背景下，高库存水平增加了公司的经营风险和资金压力。应收账款21.25亿元，应收账款周转率为8.73次，虽然保持在合理范围内，但在行业竞争加剧的情况下，应收账款的回收风险值得关注。

现金及现金等价物为14.19亿元，加上短期存款8.47亿元，公司维持了相对充裕的流动性。但考虑到营收下滑和盈利能力承压的现状，如何有效配置资金、提升投资回报率将是管理层面临的重要课题。

宝胜国际在财报中表示，于二零二五年第一季度不明朗的经济背景下，本集团维持强健的财务状况，净现金水平优异。但从长期来看，公司需要在传统代理模式受冲击的情况下，寻找新的增长动力和盈利模式。

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